金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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