2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别。

　　图片：硅料纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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