四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(l一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元iàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(ch一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元éng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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