本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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