2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìn我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日g)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(pià我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日n)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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