财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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