美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称i)可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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