近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)粤西是指什么地方提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。粤西是指什么地方>

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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