4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数(shù)之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃动(dòng)能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注(zhù)季节(jié)因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》

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