公(gōng)募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēn美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377g)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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