四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xi纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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