四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tó2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数u)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zh2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数èng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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