昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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