四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降Medical staff可数吗，stuff通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hMedical staff可数吗，stuffé)协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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