美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(z中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜hài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方(fā中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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