事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性(xìng)好于定期(qī)，收(shōu)益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银行的(de)存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。协定(dìng)存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商(shāng)行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理的(de)样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存(cún)在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对(duì)M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及(jí)编(biān)码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行通道(dào)。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的(de)平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通(tōng)货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证(zhèng)商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初(chū)至今其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率下调(diào)的(de)开(kāi)始(shǐ)，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高(gāo)于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销售(shòu)有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续(xù)加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基(jī)建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜(cài)、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币(bì)政(zhèng)策与汇率：资短端金(jīn)利率下(xià)行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人存款及通知存款自律上限：国有(yǒu)银行（特指工(gōng)农(nóng)、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款业务(wù)，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七天(tiān)的(de)两种类型。在存入款项时(shí)不(bù)约定存期，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)通(tōng)知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人(rén)提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划(huà)分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通(tōng)知(zhī)存款两个品种，一天通知存款必须提(tí)前一天通知(zhī)约定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前(qián)七天通知(zhī)约(yuē)定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的(de)部分给予活(huó)期利率，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行(xíng)与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留存(cún)金额(é)，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部分按中国人民(mín)银行规定(dìng)的(de)协(xié)定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前利率(lǜ)水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的利率上(shàng)限，则7天(tiān)通知存款利率(lǜ)的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了(le)国(guó)有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资(zī)产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未超过(guò)央(yāng)行(xíng)新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和(hé)农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的(de)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于其挂(guà)牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的(de)问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率高(gāo)于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其(qí)挂(guà)牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上(shàng)限(xiàn)的主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城商行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行(xíng)会导致部分城商行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款归属于(yú) M2 下的(de)其他存(cún)款科目(mù)，则其(qí)变(biàn)动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其(qí)他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推(tuī)动，资管(guǎn)资金(jīn)回表也主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于住(zhù)户部(bù)门。但随着(zhe)4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次(cì)由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人rong>同比超过市场(chǎng)预期(qī)下行。再考虑到(dào)此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利(lì)润是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导(dǎo)渠(qú)道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率和协定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不利于(yú)商业(yè)银行整体负债(zhài)端成本的(de)下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率的(de)触发因素(sù)。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款利率下调的(de)开(kāi)始？目(mù)前十年期国债收益率(lǜ)高(gāo)于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利(lì)率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国(guó)性银行下调(diào)存款利率，如一年(nián)期定期存款利(lì)率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今年(nián)以(yǐ)来累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场(chǎng)零售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消(xiāo)费(fèi)：截(jié)至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一(yī)过(guò)后因城(chéng)施(shī)策继续(xù)加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和(hé)三线(xiàn)城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了(le)公积(jī)金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工(gōng)业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连(lián)周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回(huí)落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆(nì)回购地量延(yán)续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策(cè)见效速(sù)度(dù)慢于预(yù)期(qī)，数据(jù)搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经济数(shù)据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自申万(wàn)宏源(yuán)宏观研究(jiū)报(bào)告：

　　《存款利率下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分(fēn)析师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人