来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”<冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释/strong>。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。