大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(du在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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