近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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