自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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