财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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