昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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