四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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