申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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