昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　阿富汗改名现在叫什么g>4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？阿富汗改名现在叫什么ong>

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(z阿富汗改名现在叫什么ài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。