四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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