射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到(dào)资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至(zhì)上(shàng)市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构(gòu)相似(shì)的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，上(shàng)市(shì)首日也(yě)走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价(jià)仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需(xū)求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前(qián)端芯片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通信等无线(xiàn)通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具(jù)有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入(rù)方面，近三年(nián)的(de)总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不(bù)及和(hé)慧智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不(bù)足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三(sān)轮融资，众多知(zhī)名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一(yī)轮(lún)持续(xù)加(jiā)注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书(s使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁hū)显示(shì)，公司目前(qián)有(yǒu)超(chāo)过接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智能手机出(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁chū)货量(liàng)的大(dà)幅下(xià)降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智(zhì)能手机(jī)未来增速持续放缓(huǎn)的(de)预(yù)期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于(yú)手机市(shì)场的下滑(huá)，射频前端市场规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机的(de)温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜(qián)力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格，进一(yī)步压低(dī)了(le)自身(shēn)的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部(bù)客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器(qì)的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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