来(lái)源：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核心(xīn)观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济回暖主(zhǔ)要(yào)缘于疫后复(fù)苏红利驱动，表现为生产恢复(fù)推动(dòng)出口形势好转，出行需求释(shì)放催(cuī)化下游消费回暖。从(cóng)行业表(biǎo)现看，制造业从去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向(xiàng)被动(dòng)去库(kù)。从景(jǐng)气度边际表现看，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服(fú)务业中(zhōng)，交通(tōng)运输、住宿(sù)餐饮、房地(dì)产(chǎn)等线下活动回暖，但距离疫(yì)情(qíng)前仍(réng)有一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后经济(jì)脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需(xū)求回落(luò)预期逐步(bù)兑(duì)现，消费回(huí)暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏(sū)的主线。

　　制(zhì)造业、服务业是(shì)驱动一季度(dù)经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输、房地产(chǎn)等行业景(jǐng)气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据(jù)好(hǎo)转(zhuǎn)、服务(wù)消(xiāo)费快速恢(huī)复、房地(dì)产销售回(huí)暖而(ér)投资疲(pí)弱的特点相一(yī)致。

　　从(cóng)制造业内部来看(kàn)，今年(nián)3月(yuè)，制造业各行业景气(qì)度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数从去(qù)年(nián)12月的“量(liàng)价齐跌”转入(rù)“量升价跌(diē)”，指向(xiàng)经济复苏初(chū)期(qī)，供给端修复好于需(xū)求端，行业(yè)整体去(qù)库(kù)进(jìn)程尚未结束(shù)。从行(xíng)业景气(qì)度(dù)边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业景气度表现为(wèi)高位(wèi)放缓(huǎn)。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造(zào)行业中，与出行、地产后周期(qī)相关(guān)的酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)较(jiào)高，部分(fēn)行业表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居中(zhōng)，表现为“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，电(diàn)气机械、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原材(cái)料加工行业景气度(dù)改善幅度最弱(ruò)，由于行业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，多(duō)数(shù)行(xíng)业(yè)仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是推动(dòng)下(xià)一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏(sū)红利(lì)驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前期积压的(de)购(gòu)房、服务消费需求得以释(shì)放(fàng)；供给方面，国(guó)内(nèi)复(fù)工复(fù)产加快推(tuī)进，生产端(duān)快速(sù)恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)边际转(zhuǎn)弱，随着未(wèi)来海外总需求回(huí)落的预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居(jū)民收(shōu)入向上修复，消费倾向明(míng)显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷(dài)数(shù)据指(zhǐ)向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未来(lái)消费(fèi)回暖的确定(dìng)性进(jìn)一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有(yǒu)望(wàng)持续修(xiū)复，家电、家具(jù)、纺服等与出行及地产后(hòu)周期相关的可选消费也(yě)有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级(jí)路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新三样”产品出口(kǒu)优(yōu)势增强，有望(wàng)维持(chí)出口(kǒu)韧性(xìng)；随着(zhe)下(xià)游(yóu)消费(fèi)稳步修(xiū)复、二季度PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制造业(yè)企业盈利(lì)有望向上修(xiū)复，企业将(jiāng)从主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备(bèi)投资需求有望改善，推动(dòng)中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　风(fēng)险提示：国内(nèi)经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预(yù)期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经(jīng)济复苏有哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长，指(zhǐ)向(xiàng)疫后复苏背景下(xià)，国内经济(jì)企稳回升(shēng)。但不(bù)同于(yú)海(hǎi)外国家疫后(hòu)复苏(sū)的规(guī)律，本轮国内疫后复苏发生在外(wài)需回(huí)落、国内经济(jì)转(zhuǎn)向(xiàng)高质量发(fā)展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因此驱(qū)动疫后(hòu)经济复(fù)苏的力量并(bìng)不均衡，行(xíng)业(yè)分化特征明显。因此(cǐ)，我们重点从行业(yè)层面，观测当前各行业景(jǐng)气度(dù)水(shuǐ)平(píng)。

　　95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ng>从GDP不变价观(guān)测各行业表现来看，今年一(yī)季度制造业、交(jiāo)通运输业、房(fáng)地产业(yè)景气度明显(xiǎn)提升，而建筑业景(jǐng)气(qì)度回(huí)落(luò)，与年初出口数据好转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年为(wèi)基(jī)期计算各年份的复合增速，观察(chá)各行(xíng)业增加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增速(sù)为3.6％，低于(yú)去年四(sì)季度的4.9％，但仍高(gāo)于2019年、2020年全年增(zēng)速，与(yǔ)近年来(lái)加快建设(shè)农业强国，推进(jìn)农业农村现(xiàn)代化的(de)目标(biāo)有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增速升至(zhì)5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业(yè)迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速，与去(qù)年下半年(nián)之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显回(huí)落(luò)，增加值增(zēng)速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于去(qù)年四(sì)季度的3.1％，主要(yào)受房地(dì)产新(xīn)开(kāi)工拖累。

　　今年一季度第三产业(yè)增加值增(zēng)速小幅升至4.7％，略高95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存(cún)在产出缺(quē)口(kǒu)。其(qí)中，受益(yì)于居(jū)民出行活(huó)动恢(huī)复，交通运输、仓(cāng)储和(hé)邮政业增加值增(zēng)速明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮业增加值增速(sù)小幅回(huí)升，尽管高(gāo)于疫(yì)情(qíng)三年来的平均(jūn)增(zēng)速，但绝对水平不(bù)及2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复较慢。而(ér)受益于新房和(hé)二(èr)手房销(xiāo)售回暖，今年(nián)一季度房地产业增加值增速回正(zhèng)至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分化，中下游改善幅度好于上游

　　对于行业(yè)景(jǐng)气度的(de)观(guān)测，我们(men)采用量(liàng)（各行业工业增加值增速）与价(jià)格（各行(xíng)业(yè)工(gōng)业品价格增速）分别作为供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取(qǔ)28个主要行业自2019年以来(lái)的月(yuè)度(dù)数据，首先将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基(jī)期(qī)的复(fù)合(hé)增(zēng)速，其次(cì)计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增速和PPI增速的分位数(shù)水平(píng)，通过对比2022年12月(yuè)和2023年(nián)3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其(qí)边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向(xiàng)经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，供给端修复(fù)好于需求端，行业(yè)整体去库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通炭行业景气(qì)度呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的(de)行业(yè)景气度最高，部分行业(yè)步入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民外出(chū)消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱乐的(de)量价(jià)分位数水平均(jūn)处在高景气度区间，烟(yān)草(cǎo)、家具制造行业也(yě)呈现“量价(jià)齐升”的特征；食品制造(zào)景(jǐng)气(qì)度(dù)有(yǒu)所回(huí)落，农副(fù)加工行业表现为“量(liàng)价齐跌(diē)”，食品制(zhì)造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要(yào)与高库存水平有(yǒu)关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平(píng)；而随(suí)着防疫需求的降温，医药制造(zào)业(yè)景气度有所回落(luò)，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)行业(yè)景(jǐng)气度居(jū)中(zhōng)，均表现(xiàn)为“量升价跌”。一(yī)方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一(yī)方面，也与年初外需表现(xiàn)好于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中(zhōng)，电气(qì)机械、专用设备、运输设备工业增加值增速改(gǎi)善幅度最大，受益(yì)于国(guó)内产(chǎn)业升级、出口优(yōu)势带来的韧(rèn)性驱(qū)动；其次是汽车制造、金属(shǔ)制品，改善幅度(dù)最弱的(de)是(shì)通用设备、电子(zi)设备，与房地产(chǎn)新开(kāi)工强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原(yuán)材(cái)料加工行业景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍(réng)受(shòu)制于(yú)价格下跌的(de)困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌(diē)”。其中，有色金属行业生产(chǎn)端改善(shàn)幅度(dù)最大(dà)，3月(yuè)增加值增速位于2019年以(yǐ)来(lái)70％分位数水(shuǐ)平(píng)，但受全球大宗商(shāng)品下行周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，价格依旧承压；随着(zhe)年初建筑(zhù)业施工回暖(nuǎn)，相(xiāng)关的黑(hēi)色金属、非金属制品景(jǐng)气度提升，但由于库存水平偏高，价(jià)格(gé)仍(réng)处在下跌区间，拖累整体盈利水(shuǐ)平(píng)；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位(wèi)数(shù)水平仍处在50％以下的景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌(diē)。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处在高位，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格水平(píng)同步回落。这与(yǔ)去年以来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业(yè)升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受(shòu)益(yì)于(yú)疫(yì)后复苏红(hóng)利(lì)。一方面，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服务性需(xū)求得以释放；另一方(fāng)面，国内复工复产加快推进，保(bǎo)证供给端的快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释(shì)放效果转弱，随着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱(qū)动国内经济(jì)增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，随着居民(mín)收入提升(shēng)和(hé)消费意愿改善(shàn)，未(wèi)来消费回暖的(de)确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以及(jí)家电、家具、纺服(fú)等可选消费(fèi)景气度均有望提(tí)升。

　　从一(yī)季度居民收(shōu)入和消费(fèi)数据看(kàn)，居民(mín)收入增速提升(shēng)，消费倾向开始回升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年(nián)为(wèi)基(jī)期(qī)的复合增速看，今年一(yī)季度，全(quán)国居民人均可(kě)支配收(shōu)入增速(sù)提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居(jū)民人均消费支出(chū)增速提升(shēng)至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为(wèi)62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距(jù)离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距。未来(lái)随着服务(wù)业(yè)恢(huī)复(fù)持(chí)续(xù)向好(hǎo)，有望(wàng)带(dài)动相关就(jiù)业岗位(wèi)加快恢复，进一步提振(zhèn)居民消费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数(shù)据(jù)看，居民储蓄意愿有所减弱，消费和投(tóu)资信心(xīn)正在(zài)筑(zhù)底。今年以来，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和(hé)。从存款数据看，3月居民新增存(cún)款同比(bǐ)增量(liàng)降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均(jūn)值，也(yě)低于2022年6617亿元(yuán)的(de)月均(jūn)同比增量。从贷款数据看，3月居民部(bù)门新增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其中，短期(qī)信贷同比多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民部门新增净融资连续2个月维(wéi)持同比扩(kuò)张，指向居(jū)民预期(qī)可能正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开(kāi)始(shǐ)放缓。今年(nián)第一(yī)季度城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示，倾向于(yú)“更多储(chǔ)蓄”的居民(mín)占(zhàn)58.0％，比上季度(dù)减少(shǎo)3.8个百分点(diǎn)；倾(qīng)向于“更多消费”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄(xù)意(yì)愿降低(dī)、消费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱(qū)动下(xià)，汽车(chē)和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资更(gèng)新，有(yǒu)望推动中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季度(dù)国内(nèi)出口数据回暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复工(gōng)复(fù)产加(jiā)快推(tuī)进(jìn)外，也(yě)受益于RCEP政策红利(lì)持续释(shì)放(fàng)，以及汽(qì)车和(hé)“新三样(yàng)”产(chǎn)品出(chū)口优势(shì)增(zēng)强。今(jīn)年在(zài)海外总(zǒng)需求回落背景下(xià)，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产品(pǐn)优势强化，有(yǒu)望维持(chí)装备制(zhì)造领(lǐng)域出口(kǒu)韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑(huá)和(hé)库(kù)存高(gāo)位(wèi)，对制(zhì)造业投资扩产造成一定压力。但随着下游(yóu)消费稳步修复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复(fù)。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业(yè)去(qù)库进程(chéng)已(yǐ)进入下半(bàn)场，今年(nián)1-2月专用设(shè)备、通用设备(bèi)产成(chéng)品库存增速(sù)呈现(xiàn)触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企(qǐ)业(yè)将从主动去(qù)库逐步转向被(bèi)动去库(kù)、主动补库，设备投资需(xū)求(qiú)将随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与流动性数(shù)据：各国国债收益率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国10年期国(guó)债收益率3.57％，较上周末(mò)上(shàng)行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀预期(qī)较(jiào)上周下行2BP，实际(jì)收(shōu)益率1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期国债收益率较(jiào)上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英(yīng)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率(lǜ)利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企业期(qī)权调整利差较上周末(mò)持平为0.55％，美(měi)国高收(shōu)益债期权调整利差较上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化(huà)，俄罗斯RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩(hán)国综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)、上证(zhèng)指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商(shāng)品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书(shū)公布，显示近几周美国经(jīng)济(jì)增长陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动放(fàng)缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道(dào)变窄。褐皮书称，最近(jìn)几周美国总体经济(jì)活动几乎没(méi)有变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确(què)定性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了(le)贷款标(biāo)准。近期美国总(zǒng)体物(wù)价水(shuǐ)平温和上升，但价格(gé)上(shàng)涨速度或有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀(zhàng)，加息(xī)步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要(yào)进一步收紧政(zhèng)策来(lái)应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息(xī)结束后(hòu)美联储将需要(yào)在一段时间内维持利率稳定(dìng)。同日(rì)美联储梅(méi)斯特表示(shì)，预计(jì)今年(nián)货币政策(cè)将需要(yào)进一步进入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具体取决(jué)于(yú)经(jīng)济和金融形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策会议(yì)纪要公布，绝大多数委员同意(yì)将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的欧(ōu)洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降(jiàng)低通胀方面仍(réng)有(yǒu)一段路(lù)要走，一些委员(yuán)认为(wèi)整(zhěng)体而(ér)言通胀风(fēng)险倾向于上行。金融市(shì)场紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济和通(tōng)胀前景重(zhòng)大(dà)不(bù)确定(dìng)性的来源。然(rán)而(ér)除非形势显著恶化，否则金(jīn)融市场的紧张局势不太可能从根本上(shàng)改变欧(ōu)洲央行管理委(wěi)员会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和(hé)欧洲议会(huì)通(tōng)过了一项临时政治协议，就(jiù)涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一(yī)致。法案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧元资金(jīn)提(tí)振半导体行(xíng)业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟占全(quán)球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯(xīn)片制造工艺(yì)，建立(lì)欧盟的半导体(tǐ)供应链，并与美国和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日(rì)，美(měi)国众议院议长(zhǎng)麦(mài)卡锡表示，正在推出一份债务上(shàng)限相(xiāng)关立法(fǎ)措施。白宫需要(yào)开始就债务(wù)上限进行谈(tán)判(pàn)；众议(yì)院(yuàn)共(gòng)和党希望(wàng)提高债(zhài)务上限并削减支(zhī)出；正在推(tuī)出一份债务(wù)上限相(xiāng)关立法(fǎ)措(cuò)施；债务法案将设法收回未使(shǐ)用的防疫资金(jīn)用于日常开支；法案将减少对(duì)国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦(lún)就中美关(guān)系发表讲话，表明(míng)美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的”，美(měi)国寻求与中国建立(lì)“建设性和(hé)公平的(de)经济关系”。但“当美(měi)国利益受到(dào)威胁时”，美国将(jiāng)坚定地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关系为代价。在国(guó)际(jì)关系中，耶伦(lún)表示美中两国有(yǒu)必要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘(jí)手问题(tí)”，比如帮(bāng)助面(miàn)临(lín)债(zhài)务问(wèn)题的(de)新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨，环比由负转正(zhèng)。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新月度(dù)均(jūn)价为80.75美元/桶。布伦特原油(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降幅相(xiāng)对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游(yóu)：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存(cún)同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月(yuè)以来，全国水泥价格(gé)指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东(dōng)北、华东、中(zhōng)南、西(xī)北以及西南各区价格指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降，钢坯库存同比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)，环比(bǐ)由上月(yuè)的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百分(fēn)点。钢坯库存(cún)同比上涨(zhǎng)64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商(shāng)品房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市商品房成交面(miàn)积同比(bǐ)分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地供应面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交(jiāo)面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个百分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜(cài)价格(gé)下跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格(gé)环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅(fú)缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水果(guǒ)价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以(yǐ)来(lái)，乘用车(chē)日均(jūn)零售(shòu)销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分(fēn)点。批发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市(shì)场利率(lǜ)趋势分化，国(guó)债利率(lǜ)普(pǔ)遍下行

　　货币市(shì)场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国(guó)债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国债利率较(jiào)上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年(nián)期国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较上月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提振消(xiāo)费持续回升的动(dòng)力；国资委强调着力发展战略性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行4月份新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续回(huí)升的动力(lì)。接下来将重点做好四方面工作：一是，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费的(de)政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消费、服务消费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力气稳(wěn)定(dìng)汽车消(xiāo)费，大(dà)力推动新能(néng)源汽车(chē)下乡；三是，会同有关(guān)方(fāng)面优化就(jiù)业、收入(rù)分配和消费(fèi)全链(liàn)条良性循环促进机制；四是(shì)，研究制(zhì)定关(guān)于营造(zào)放(fàng)心消(xiāo)费环境的政策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大(dà)会议(yì)，强调推(tuī)动国资央企着力发展实体经济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中国式(shì)现(xiàn)代化新征程中走在(zài)前(qián)列，着力提升科技自立自强(qiáng)水平，提升自主创新能力；着力发展实体经(jīng)济特(tè)别是(shì)战(zhàn)略性新兴产业，加快(kuài)推进(jìn)现代化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮国企(qǐ)改革深化提(tí)升行动组织实施(shī)，高水平参(cān)与共(gòng)建“一(yī)带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部(bù)举办发(fā)布会介绍一季度工业和(hé)信息化(huà)发展状(zhuàng)况，表示下一步(bù)将制定实施重点行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案。一(yī)是营造良好产业发展环境(jìng)，落实落细稳增长政策举措，抓实抓(zhuā)细部省(shěng)协作、部门协同(tóng)；二是推动(dòng)出口保(bǎo)稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企(qǐ)业(yè)的支持力度，配(pèi)合(hé)有(yǒu)关部(bù)门落(luò)实(shí)好稳外贸政策举措；三是促进内需加(jiā)快恢复，以高质量供(gōng)给(gěi)促进消费；四是(shì)持续增强发展(zhǎn)动(dòng)能(néng)，加快战略性新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内经济(jì)恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外需求(qiú)超预(yù)期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通