2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地(dì)方面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注(zhù)册的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五(wǔ)大(dà)机构代表接受本(běn)报采访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前(qián)，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第(dì)一季度超出预(yù)期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留(liú)。我们(men)认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率环(huán)境对经济的压(yā)制作用会降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任(rèn)日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持货币政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料(liào)将持续(xù)修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落(luò)及(jí)冬季(jì)天(tiān)气较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银(yín)行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期(qī)成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰退，可能(néng)在年(nián)底会(huì)有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济(jì)的实(shí)际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策(cè)可能利好股(gǔ)市(shì)，但是(shì)这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现在(zài)美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容(róng)易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自然(rán)的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训(xùn)练环节和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交(jiāo)换机(jī)、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基(jī)于(yú)生成的(de)字段(duàn)数(shù)（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私(sī)有云上(shàng)的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下游潜在的(de)目标用(yòng)户群体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的(de)付费意(yì)愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为(wèi)很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学(xué)习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量(liàng)数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足(zú)自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智(zhì)能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层在(zài)立法进(jìn)度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益(yì)或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半(bàn)年(nián)，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前(qián)是偏向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再(zài)加上一些(xiē)投(tóu)资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时间节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会(huì)减(jiǎn)小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半(bàn)年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的(de)表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的(de)不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股(gǔ)债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略(lüè)是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约(yuē)改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体(tǐ)回落石(shí)油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下(xià)降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股）对(duì)分子(zi)端(duān)下行(xíng)的定(dìng)价不(bù)足。后续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试trong>王昕(xīn)杰：在(zài)股票方(fāng)面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一步(bù)走弱的(de)预期(qī)应(yīng)该会支持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对(duì)高质量政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于(yú)债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司(sī)债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：作文素材大全父爱如山作文_作文素材大全有关生命的作文_作文素材大全六年级上册语文第四单元作文 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试