5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)世界上女性最开放的是哪个国家12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次工业革(gé)命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩相对较世界上女性最开放的是哪个国家强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修(xiū)复速(sù)度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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