财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(y大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xī大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企n)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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