2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会(h鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号uì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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