财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一(yī)份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标(biāo)价(jià)估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息(x无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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