金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写涨0.4％，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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