自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)整，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(g标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压uǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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