金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu431mm是多少厘米 431mm是多少米)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎn431mm是多少厘米 431mm是多少米g)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效431mm是多少厘米 431mm是多少米果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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