核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gō两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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