金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势(shì)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必(bì)担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于(yú)经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还(hái)没有回到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处p>

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期(qī)的(de)物价回(huí)落是因为(wèi)经济(jì)基(jī)本面和高(gāo)基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其(qí)是大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基(jī)数(shù)扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通(tōng)缩的(de)认定，其(qí)主要反映(yìng)局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后居民风险偏好下降有(yǒu陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的(de)回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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