财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(d文章真实身高，文章个人资料简介iǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的文章真实身高，文章个人资料简介趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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