申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(l广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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