申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的1鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点0大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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