本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别)”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(x大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别iāng)对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月2大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别1日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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