昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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