财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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