财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手(s上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费hǒu)规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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