昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōn日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家g)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家>

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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